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市場廣度：為什麼指數上升，大多數股票卻下跌？

2026-11-061 分鐘閱讀

星期五標普 500 指數上升 0.31%，但成分股之中有 297 隻下跌，只有 202 隻上升。指數並不等於市場，而市場廣度正是分辨兩者的方法。

2026 年 11 月 6 日星期五，標普 500 指數上升 0.31%，收報 7,376.86 點；納斯達克指數急升 1.09%，收報 24,579.42 點——就在納斯達克創下 2025 年 4 月以來最差單日表現的翌日。新聞標題說市場反彈，但市場本身說的卻複雜得多：標普 500 成分股之中，297 隻下跌，只有 202 隻上升。指數上升的一天，大多數成分股卻下跌了。

這個落差有一個名字——市場廣度（market breadth），也是普通投資者最值得學會閱讀的東西之一。指數告訴你最大型的股票做了什麼，廣度告訴你整個市場做了什麼。

什麼是市場廣度

市場廣度是一個數目，而不是一個價格。它量度的是上升的股票有多少，下跌的股票有多少。Investopedia 將它形容為一種技術分析方法，用來判斷整體市場的方向：正廣度代表上升的股票多過下跌的股票，負廣度則相反。

最簡單的版本是升跌數目統計。收市時數一數上升股（收市價高於前一天的股票）有多少，下跌股（收市價低於前一天的股票）有多少，兩者之差就是當日的淨上升數目。星期五標普 500 的統計是 202 隻上升股對 297 隻下跌股——淨上升數目為負 95，而指數當日卻錄得升幅。

最廣為人知的廣度工具，就是建基於這個統計的升跌線（advance-decline line，簡稱 A/D 線）。它是一個累計總數：每日的淨上升數目會加到前一天的總數上，所以上升股多過下跌股時，線便向上；下跌股較多時，線便向下。Investopedia 的解釋是，這個指標「繪出每日上升股與下跌股數目之差」，而且是累計計算的。美國個人投資者協會（AAII）的定義相同：它是一個市場廣度指標，追蹤上升股與下跌股之間的累計差額，「不論股票規模大小，每隻股票都一視同仁」。

最後這句話就是關鍵所在。升跌線給每隻股票一票，指數卻不是這樣。

為什麼指數和「平均股票」可以背道而馳

標普 500 指數按市值加權。一間公司在指數中的佔比，等於它的市值除以所有成分股的總市值，所以最大的公司對指數的影響，遠遠大過最小的公司。單是 Nvidia、Apple 和 Microsoft 三間公司，已經佔了指數約五分之一。十大成分股合計佔了指數約 40%——是有紀錄以來最高的比重，差不多是 1990 年至 2015 年期間 18% 至 23% 水平的一倍，也遠高於科網泡沫頂峰時約 27% 的水平。

所以，少數幾隻巨型股票上升，已經足以推高指數，即使其餘 490 隻股票正在下跌。星期五就是一個清晰的例子。九隻晶片股為標普 500 的升幅貢獻了約 53 個基點——比指數全日 31 個基點的升幅還要多，其中 Nvidia 上升 2.78%、AMD 上升 11.04%、Micron 上升 5.12%。晶片股扛起了指數，而其餘 297 隻下跌股則在拖後腿。等權重版本的標普 500 指數——Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（RSP），給每隻股票相同權重，而非按市值加權——當日反而下跌 0.38%，落後指數 69 個基點。平均股票下跌了，指數卻上升了。兩個說法同時成立，因為它們量度的根本不是同一樣東西。

升跌線：它確認什麼，又警告什麼

廣度最重要的作用，是用來驗證指數的走勢。指數上升，廣度同時上升，代表升勢廣泛——很多股票都在參與，這是較健康的升市。指數上升，但升跌線停滯甚至下跌，代表升幅由愈來愈少的巨型股票支撐，交易員稱之為看淡背馳（bearish divergence）。這並不是預測市場明天就會下跌，而是警告升勢狹窄，因而比較脆弱。

反過來也一樣有啟示作用。指數創出新低，但升跌線守在之前低位之上，代表整體市場承受拋售的能力比標題數字顯示的要好。這種看好背馳有時會出現在反彈之前。

2026 年 11 月 5 日星期四展示了硬幣的另一面：廣度確認了跌勢。標普 500 指數當日下跌 4.36%，創 2025 年 4 月以來最差單日表現，下跌股數目以 6.1 比 1 壓倒上升股。沒有人需要猜測拋售是否廣泛——數字已經說明了一切。星期五的反彈正好相反：一次狹窄、由晶片股帶動的反彈，廣度並沒有為它背書。

初學者常犯的錯誤

只看指數的標題數字。「今天市場上升」通常是指「今天標普 500 指數上升」。如果你持有的是平均股票，而非十大巨頭，你那一天的表現可能跟標題完全不同。星期五，持有等權重指數的投資者蝕了錢——就在標普 500 指數上升的那一天。

把廣度當成買賣訊號。 單日廣度狹窄不是賣出的理由，單日廣度廣泛也不是買入的理由。升跌線最有意義的看法，是以數星期、數月計的趨勢，而不是每日的警號。星期五狹窄的反彈是一個問號，不是一個判決。

以為指數上升就代表市場健康。 市場可以在廣度不斷收窄的情況下屢創新高——集中化發揮作用時，正是這個樣子。廣度告訴你，到底有多少股票真正在參與升勢；當參與面收窄，指數就是站在愈來愈少的支柱之上。

忘記廣度數的是股票數目，不是金額。 升跌線把一間小公司上升 1% 和 Nvidia 上升 1% 看成完全一樣。這正是它作為參與度量度的優點——也是它的限制。它只說明有多少股票向哪個方向走，沒有說明它們走了多遠。

下一步要看什麼

星期一是檢驗星期五反彈的時刻。問題不在於納斯達克能否守住升幅，而在於升幅會否擴散：更多股票會否跟隨晶片股一起上升，還是升勢繼續局限於少數名字？有三件事值得留意：每日升跌數目會否轉為正數；等權重標普 500（RSP）會否開始追上按市值加權的指數，而不是繼續落後；升跌線會否跟隨指數一起回升，而不是與指數漸行漸遠。

如果廣度擴闊，星期五就是真正復甦的開始。如果廣度繼續狹窄，反彈就只屬於少數股票——而一個由少數股票扛起的市場，改變主意的速度可以非常快。

本文僅供教育用途，不構成投資建議。

資料來源

提及股票

NVDAAMDMURSP

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